이제 고대하던 FOMC(3/20~21일)가 정말 한 치 앞으로 다가왔습니다 1~2월에 연준 통화정책에 대한 불확실성으로 글로벌증시는 10% 가량 조정받는 등 이번 FOMC는 주식시장이 크게 관심을 두고 있는 이벤트입니다. 역시 가장 큰 관전 포인트는 물론 올해 미국의 기준금리 인상 횟수인데요.  현재 연준의 점도표 중간값은 2018년 3회 금리인상을 반영하고 있습니다. 연방기금금리 선물은 3.1회, OIS 내재금리는 3.2회를 반영하고 있습니다. 즉 글로벌증시 분위기는 점도표가 3회 인상을 유지시 긍정적, 4회로 상향시 다소 부정적일 수 있는 상황이라는 것이죠. 또 2018년 금리인상 횟수 외에 2019~2020년 금리인상 횟수도 주목해야 합니다. 연준의 점도표는 2019년 금리인상 횟수를 2.3회로 반영하고 있지만 연방기금금리 선물은 1.4회, OIS금리는 0.9회만 반영하고 있기 때문입니다. 즉, 2018년의 금리인상은 시장에 어느정도 반영이 되어있지만 2019년의 금리인상 횟수는 아직까지 금융시장에 충분히 반영되어있지 않은 만큼 전망치 변경시 영향이 있을 수 있다는 것입니다. 향후 금리인상 횟수는 직관적으로 보아도 중요한데요, 연준이 2019년 말 기준금리 전망을 그대로 유지하면서 올해 기준금리 전망만 4회로 높이면 2019년 예상 금리인상 횟수는 1.3회로 낮아집니다. 이는 연방기금금리 선물이 반영하는 수준으로 금리인상 시기만 달라지고 속도가 빨라지지 않는다면 시장이 두려워할 가능성은 크지 않다라고 생각해볼 수 있는데요.

어쩌면 우린 2018년의 금리인상보다 2019년의 전망치 변화에 대한 부분에 더 관전 포인트를 두어야 할 수 있다고 판단됩니다. 우린 선례에서 시나리오를 잡아볼 수 있는데 2014년 9월 FOMC를 돌이켜봅시다. 그떄 당시 최대 관전 포인트는 성명서상 '상당기간 초저금리 유지' 라는 문구였습니다. 연준은 시장이 바라는대로 문구를 유지했는데요, 시장은 어땠을까요?

FOMC 이후 S&P500 지수는 이후 한 달간 7% 수준의 조정을 보였습니다

이는 14년 9월 FOMC에서 15~16년의 금리 전망을 급격하게 높여 잡았기 떄문이었는데요. 그 당시 15~16년 2년간 기준금리가 10.5회 인상될것이라 예측하였었습니다. 물론 다음 FOMC에서 바로 낮춰잡아가기 시작했는데요, 이런 부분 감안하였을때 우린 올해 금리인상보다 19~20년 금리전망에 대해 주의깊게 살펴보아야 하겠습니다. 갑자기 FOMC가 조금 암울하게 느껴지시는 분들도 계실텐데요. 다행히 우리가 주의깊게 보아야할 것은 이외에 또 있습니다. 바로 경제성장률과 물가상승률 전망치의 변화입니다.양적완화를 통해 먼저 경기회복세를 향유한 미국의 2013년 이후 FOMC에서 경제성장률, 물가상승률 전망과 주가와의 관계를 살펴보면 향후 2년간 경제성장률 전망이 모두 상향된 경우 주가가 양호하였습니다. 즉, 연준의 긍정적 시각이 증시에도 우호적으로 작용하여왔는데요.

연준의 경제성장률 전망치 상향은 FOMC 이후 무려 2주간 증시에 긍정적으로 작용하는 모습 반면 물가상승률의 경우 성장률보다 시차를두고 주가에 긍정적 영향을 미치는 모습인데요. 물가상승 전망은 향후 통화정책에 영향을 줄 수 있기 떄문에 FOMC 직후에는 불확실성 요인으로 작용하기 떄문입니다.

물가상승 전망은 FOMC 3주 이후에 주가가 빠르게 높아지는 모습인데 FOMC 3주 이후 의사록이 공개되며 통화정책에 대한 불확실성을 해소해주기 떄문으로 생각됩니다. 이번PCE와 소비자,생산자 물가지표등 과열되지 않는 모습 그리고 골디락스를 보여주는 고용지표를 살펴보았을때 굉장히 우호적인 환경이긴 한데요. 개인적인 생각입니다만 2018년 3회, 2019년 2회의 금리인상 점도표를 발표할 확률이 높다고 생각됩니다. 골디락스 상황이 보여지는 만큼 경제성장률 전망 또한 상향될 여지가 있고 물가상승률 전망은 현 수준으로 유지될 가능성이 높아보입니다. 정리해보면

1. 경제성장률 전망 상향으로 FOMC 이후 주가에 바로 긍적적 작용

2. 금리인상 점도표 18년 3회, 19년 2회로 시장 전망치 부합하여 긍적적 작용

3. 물가 압력 현수준으로 이미 시장 선반영